一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3444.43點，漲20.20點，漲幅為0.59%；深成指收于10465.12點，漲86.57點，漲幅為0.83%；滬深300收于3936.08點，漲14.32點，漲幅為0.37%；創(chuàng)業(yè)板收于2153.01點，漲28.67點，漲幅為1.35%。全A成交15173.70億元，較前一日交易量減少3.70%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.39%，中證2000上漲1.54%。

31個申萬一級行業(yè)中有28個行業(yè)上漲。其中，國防軍工、傳媒、通信表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.35%、2.82%、1.90%，交通運輸、銀行、非銀金融表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.09%、-0.34%、-0.77%。滬市有1574只個數(shù)上漲，占比70.65%，深市有2288只個數(shù)上漲，占比78.82%。非ST個股中，94只個股漲停，7只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/6/30

 

昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.63%，標(biāo)普500上漲0.52%；道瓊斯歐洲50下跌0.40%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.87%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.84%。

 

二、指數(shù)漲跌

 

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/6/30

三、新聞

1.  6月PMI發(fā)布

國家統(tǒng)計局6月30日發(fā)布數(shù)據(jù)：

一、中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)運行情況

6月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，比上月上升0.2個百分點，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)改善。

 

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

 

從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為51.2%，比上月上升0.5個百分點，高于臨界點；中型企業(yè)PMI為48.6%，比上月上升1.1個百分點，低于臨界點；小型企業(yè)PMI為47.3%，比上月下降2.0個百分點，低于臨界點。

從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)均高于臨界點，原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點。

生產(chǎn)指數(shù)為51.0%，比上月上升0.3個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動加快。

新訂單指數(shù)為50.2%，比上月上升0.4個百分點，表明制造業(yè)市場需求有所改善。

原材料庫存指數(shù)為48.0%，比上月上升0.6個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量降幅繼續(xù)收窄。

從業(yè)人員指數(shù)為47.9%，比上月下降0.2個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度小幅回落。

供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.2%，比上月上升0.2個百分點，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間較上月加快。

 

二、中國非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)運行情況

6月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%，比上月上升0.2個百分點，非制造業(yè)總體繼續(xù)保持?jǐn)U張。

 

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

 

分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.8%，比上月上升1.8個百分點；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，比上月下降0.1個百分點。從行業(yè)看，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點。

新訂單指數(shù)為46.6%，比上月上升0.5個百分點，表明非制造業(yè)市場需求景氣度有所回升。分行業(yè)看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為44.9%，比上月上升1.6個百分點；服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為46.9%，比上月上升0.3個百分點。

投入品價格指數(shù)為49.9%，比上月上升1.7個百分點，略低于臨界點，表明非制造業(yè)企業(yè)用于經(jīng)營活動的投入品價格總體水平與上月基本持平。分行業(yè)看，建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為48.3%，比上月上升0.3個百分點；服務(wù)業(yè)投入品價格指數(shù)為50.2%，比上月上升2.0個百分點。

銷售價格指數(shù)為48.8%，比上月上升1.5個百分點，低于臨界點，表明非制造業(yè)銷售價格總體水平降幅收窄。分行業(yè)看，建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為48.3%，比上月上升0.8個百分點；服務(wù)業(yè)銷售價格指數(shù)為48.9%，比上月上升1.6個百分點。

從業(yè)人員指數(shù)為45.5%，與上月持平，表明非制造業(yè)企業(yè)用工景氣度依然偏弱。分行業(yè)看，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為39.9%，比上月上升0.4個百分點；服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為46.4%，比上月下降0.2個百分點。

業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為55.6%，比上月下降0.3個百分點，繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明多數(shù)非制造業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展較為樂觀。分行業(yè)看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為53.9%，比上月上升1.5個百分點；服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為56.0%，比上月下降0.5個百分點。

點評：

一、需求重回擴(kuò)張，帶動生產(chǎn)保持強(qiáng)勢。6月PMI積極的一面是新訂單指數(shù)進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，反映了擴(kuò)大內(nèi)需政策的效果，內(nèi)生動能修復(fù)明顯，供需缺口（生產(chǎn)-新訂單）收縮0.1%至-0.8%。從高頻數(shù)據(jù)上看，6月前四周乘用車日均銷量較5月上漲14.5%；截止6月29日，6月30大中城市商品房銷售面積平均環(huán)比上漲 13.19%至 28.94萬平米。外需方面，6月集裝箱運價指數(shù)上漲較為明顯，截止6月27日，集裝箱運價綜合指數(shù)環(huán)比上漲15.2%，美西航線環(huán)比漲 30.6%；6月義烏小商品價格指數(shù)環(huán)比上漲1.7%至102以上，外需目前仍有較高韌性。

二、價格指數(shù)同時上漲。6月另一個好消息是PMI出廠價格指數(shù)和原材料購進(jìn)價格指數(shù)分別上漲1.5%至46.2%和48.4%。本月出廠價格的上漲主要有三個原因：一是整治內(nèi)卷式競爭初見成效，尤其是汽車行業(yè)，6月車企密集發(fā)聲響應(yīng)政策。是在日內(nèi)瓦談判達(dá)成初步協(xié)議后企業(yè)預(yù)期逐漸修復(fù)，相較于4、5月份在對等關(guān)稅的壓力下企業(yè)急于降價搶訂單不同，因此出廠價逐步正常化。三是明確以舊換新補貼并非停止降低“搶兩新”熱度，此前個別地區(qū)以舊換新補貼存在暫停的情況，讓企業(yè)加速生產(chǎn)“搶”兩新額度，而“搶”的動作也導(dǎo)致以價換量的情況出現(xiàn)。隨著發(fā)改委等方面表示7月還會繼續(xù)下達(dá)以舊換新補貼資金且政策將持續(xù)到年末，企業(yè)預(yù)期也更加平穩(wěn)。未來預(yù)計兩新額度也會分階段逐步發(fā)放，避免企業(yè)因搶額度出現(xiàn)搶訂單搶生產(chǎn)，與政策初衷相背的結(jié)果。不過價格指數(shù)仍在收縮區(qū)間不利于企業(yè)利潤的修復(fù)，5月工業(yè)企業(yè)利潤錄得-9.1%，預(yù)計未來利潤仍會承壓。

三、就業(yè)指數(shù)承壓，小型企業(yè)下滑。6月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別下滑0.2%至47.9%和46.4%。6月就業(yè)面臨較大壓力，由于出廠價的收縮，導(dǎo)致企業(yè)利潤在不斷被壓薄，而企業(yè)為了維持可持續(xù)經(jīng)營只能通過收縮員工規(guī)模、降低成本和支出等手段。而在對可持續(xù)經(jīng)營的敏感度上，小企業(yè)最為敏感，本月小企業(yè)指數(shù)是大、中、小企業(yè)里唯一下降的(錄得47.3%，前值 49.3%)大中型企業(yè)指分別上漲0.5%和1.1%至51.2%和47.3%。目前微觀主體對經(jīng)濟(jì)的體感預(yù)期仍有待，對穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)民生有重要作用，目前提升。中小企業(yè)作為我國就業(yè)的“蓄水池”面臨暑期畢業(yè)高峰，就業(yè)市場承擔(dān)較大壓力，或為政策出臺的重要觀測信號。

四、展望后市：6月份的PMI既有好消息也有令人擔(dān)憂的方面，好消息是需求回到擴(kuò)張區(qū)間帶動生產(chǎn)繼續(xù)上行，價格指數(shù)有所反彈，采購指數(shù)站到榮枯線上，庫存也有所增加。以上信息反映了我國經(jīng)濟(jì)有足夠的韌性，在對等關(guān)稅暫緩和政策靠前發(fā)力的結(jié)合下，二季度經(jīng)濟(jì)比去年同期表現(xiàn)更有韌性，二季度貨幣政策委員會例會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷為“呈現(xiàn)向好態(tài)勢，社會信心持續(xù)提振”。但另一方面，就業(yè)指數(shù)的下滑以及小企業(yè)的收縮也展現(xiàn)了目前微觀主體信心不足，5月工業(yè)企業(yè)利潤的下滑也表明企業(yè)的運營還是存在壓力。后續(xù)還是需要政策接續(xù)和內(nèi)生動能修復(fù)來支撐經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展。7-8月暑期畢業(yè)季即將到來，1222萬畢業(yè)生讓就業(yè)市場面臨較大壓力，4月政治局會議讓就業(yè)放在四穩(wěn)之首，就業(yè)或是推動政策加力的重要觀測信號。下一步重點關(guān)注7月政治局會議。

 

2. 公募“中考”業(yè)績出爐！醫(yī)藥基金霸占七強(qiáng)

2025年公募基金產(chǎn)品“中考”放榜，醫(yī)藥主題基金成為業(yè)績排名大贏家。今年一季度期間，一度霸屏的人形機(jī)器人賽道基金產(chǎn)品全部淡出十強(qiáng)，當(dāng)前排名中期業(yè)績前十的產(chǎn)品中有七只為醫(yī)藥主題基金，且這些醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品均大比例持有港股倉位，同時重倉單一行業(yè)的賽道化打法也主導(dǎo)基金業(yè)績格局，前十的基金產(chǎn)品中僅有一只基金產(chǎn)品在持倉上采取“均衡”策略。

人形機(jī)器人賽道基淡出

公募基金產(chǎn)品2025年上半年十強(qiáng)業(yè)績今日出爐，以人形機(jī)器賽道為核心倉位的基金產(chǎn)品未能進(jìn)入業(yè)績十強(qiáng)。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025/1/1-2025/6/30

 

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025/1/1-2025/6/30

 

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日收盤，匯添富香港優(yōu)勢精選基金今年上半年累計收益率為86%，位列全市場公募基金“中考”業(yè)績冠軍、中信建投北交所精選基金、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金位列全市場前三，2025年上半年的“中考”業(yè)績分別達(dá)到82.45%、75.18%。此外，華夏北交所精選基金、中銀港股通醫(yī)藥基金、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新基金、廣發(fā)成長領(lǐng)航基金、華安醫(yī)藥生物基金、平安核心優(yōu)勢基金、諾安精選價值基金也排名全市場基金上半年業(yè)績十強(qiáng)名單，“中考”收益率均在61%以上。

在上述排名前十強(qiáng)的公募基金產(chǎn)品“中考”尖子生名單中，醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品占據(jù)了七個名單，僅有中信建投基金旗下的北交所精選基金、華夏基金旗下的北交所精選基金，以及廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)成長領(lǐng)航基金為非醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品，這三只基金產(chǎn)品核心股票倉位未涉及醫(yī)藥。

此外，上述十強(qiáng)基金產(chǎn)品中，有9只基金產(chǎn)品采取單一賽道投資策略，顯示出單一賽道的高彈性操作成為基金經(jīng)理獲得業(yè)績排名優(yōu)勢的核心打法，僅有明星基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長領(lǐng)航基金采取類似“均衡主題基金”的操作策略，該只“中考”業(yè)績排名全市場第七的基金產(chǎn)品，在其核心倉位中涉及變頻器、電商、消費品、廢棄物處理、黃金、數(shù)據(jù)中心等多個細(xì)分行業(yè)賽道，在未采取重倉單一賽道的背景下依然獲得68.29%的中期業(yè)績。

 

港股倉位合同影響業(yè)績格局

對偏好醫(yī)藥賽道的公募基金產(chǎn)品而言，港股而非A股的創(chuàng)新藥倉位成為關(guān)鍵中的關(guān)鍵。

排名全市場第一的匯添富香港優(yōu)勢精選基金，截至目前已將幾乎全部倉位投入到港股創(chuàng)新藥賽道，該只基金名稱并不反映特殊行業(yè)賽道的公募產(chǎn)品，在其前十大重倉股中的席位上全部安排為港股醫(yī)藥股，合計全部持倉的港股醫(yī)藥倉位占基金產(chǎn)品總比例為86%，已是該基金披露的股票倉位中的頂格配置。

此外，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金、平安核心優(yōu)勢基金、諾安精選價值基金等十強(qiáng)產(chǎn)品，均體現(xiàn)出對港股創(chuàng)新藥倉位的高度重視。以上半年收益率高達(dá)75.18%的長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金為例，這只A股基金產(chǎn)品僅截至今年3月末的港股倉位就達(dá)到35.20%。同樣的情況是，平安核心優(yōu)勢基金僅截至今年3月末的港股倉位已接近40%。

這一情況顯示出，隨著港股創(chuàng)新藥賽道的吸引力日漸增強(qiáng)，且基本面、估值性價比、彈性空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股醫(yī)藥賽道。許多A股公募產(chǎn)品在利用基金合同中的港股通倉位規(guī)則后，大比例地配置港股醫(yī)藥倉位，使得A股基金產(chǎn)品與港股基金產(chǎn)品的界限與定義逐漸模糊化。

當(dāng)前公募產(chǎn)品的業(yè)績排名，雖在很大程度上體現(xiàn)出創(chuàng)新藥賽道行情，對基金產(chǎn)品業(yè)績排名爭奪戰(zhàn)的影響力，但另一對業(yè)績構(gòu)成重大影響因素的則是基金產(chǎn)品合同的投資范圍以及對港股倉位的約束度。由于匯添富香港優(yōu)勢精選基金在基金合同上本身定位于港股基金產(chǎn)品，這使得該只基金將幾乎全部股票倉位配置到港股醫(yī)藥賽道。

點評：

2025年創(chuàng)新藥行業(yè)表現(xiàn)卓越成為市場領(lǐng)漲主線，其底層驅(qū)動邏輯可歸結(jié)為政策紅利、資本注入與產(chǎn)業(yè)動能三重因素的疊加。上半年，創(chuàng)新藥行業(yè)不僅實現(xiàn)較高收益，且展現(xiàn)出強(qiáng)勁的持續(xù)性，改變了投資者對該行業(yè)的預(yù)期。這種發(fā)展態(tài)勢是產(chǎn)業(yè)動能長期積累與市場行情充分醞釀的必然結(jié)果。創(chuàng)新藥作為具有顯著科技屬性的領(lǐng)域，是科技發(fā)展版圖的重要構(gòu)成部分，與當(dāng)下熱門的DeepSeek、機(jī)器人、六代機(jī)等科技領(lǐng)域一樣，均受益于中國工程師紅利與工程化能力的釋放。

創(chuàng)新藥行業(yè)的本質(zhì)是全球資本流動、要素定價及產(chǎn)業(yè)分工格局的映射。在當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趕超國際先進(jìn)水平具有必然性，其階段性成果顯著，行業(yè)實質(zhì)性進(jìn)展與長期發(fā)展前景依然值得期待。

創(chuàng)新藥投資的核心風(fēng)險集中于臨床試驗失敗、銷售不及預(yù)期及二級市場波動。規(guī)避策略可包括通過分散投資降低單一項目風(fēng)險，動態(tài)跟蹤臨床數(shù)據(jù)節(jié)點，結(jié)合政策導(dǎo)向優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)。當(dāng)前中國創(chuàng)新藥行業(yè)正處于從量變到質(zhì)變的關(guān)鍵階段，政策紅利、工程師紅利與資本紅利的共振，推動行業(yè)進(jìn)入上行周期。盡管短期面臨估值波動，但從中長期來看，具備核心研發(fā)能力、大單品潛力的企業(yè)將持續(xù)創(chuàng)造價值，投資者可把握產(chǎn)業(yè)周期機(jī)遇，在分化中聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。