一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3359.90點(diǎn)，跌17.10點(diǎn)，跌幅為0.51%；深成指收于10005.03點(diǎn)，跌117.08點(diǎn)，跌幅為1.16%；滬深300收于3846.64點(diǎn)，跌17.54點(diǎn)，跌幅為0.45%；創(chuàng)業(yè)板收于2009.89點(diǎn)，跌33.93點(diǎn)，跌幅為1.66%。兩市成交59316.66億元，日均成交1.19萬(wàn)億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.68%，中證500下跌1.75%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有3個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、通信、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.63%、1.58%、0.95%，醫(yī)藥生物、紡織服飾、美容護(hù)理表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.35%、-5.12%、-5.86%。

上周，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.02%，標(biāo)普500下跌0.15%；道瓊斯歐洲50 下跌1.85%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.52%，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.50%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲1.59%。

上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.04個(gè)百分點(diǎn)。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-06-20

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-06-20

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金普遍下跌，其中股票型基金平均下跌1.45%，混合型和指數(shù)型基金平均分別下跌1.00%和1.09%。QDII基金平均下跌1.10%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè)A和諾安高端制造等；混合型基金表現(xiàn)較好的是諾德新生活A(yù)和前海開源高端裝備制造等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)原油A人民幣和南方原油A等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是天弘中證銀行ETF和富國(guó)中證800銀行ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A和博遠(yuǎn)增強(qiáng)回報(bào)A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠(chéng)理財(cái)7日盈B和信誠(chéng)理財(cái)7日盈A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-06-20

二、近期焦點(diǎn)

中國(guó)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體平穩(wěn)

2025年6月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：

（1）中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 5.8%，預(yù)期5.7%，前值6.10%。

（2）中國(guó)1-5月固定資產(chǎn)投資同比3.7%，預(yù)期4.0%，前值4%。其中，中國(guó)1-5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-10.5%，預(yù)期-10.5%，前值-10.3%。

（3）中國(guó)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比6.4%，預(yù)期4.9%，前值5.10%。

（4）中國(guó)5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 5%，預(yù)期5.1%，前值5.1%。

（來(lái)源：Wind）

美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變

美聯(lián)儲(chǔ)召開6月FOMC會(huì)議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25~4.5%，連續(xù)四次維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)議聲明中，“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加”修改為“不確定性有所下降，但仍處于較高水平”；刪除了“認(rèn)為高失業(yè)和高通脹的風(fēng)險(xiǎn)都有所上升”；總體表述與5月聲明基本一致。

點(diǎn)陣圖顯示，2025年降息次數(shù)仍為兩次，但從分布上看，內(nèi)部仍有較大分歧，認(rèn)為不降息的人數(shù)較3月明顯增加。在19位官員中，有7位官員認(rèn)為2025年不降息（3月為4位），有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，即降息1次（3月為4位），有8位官員認(rèn)為2025年應(yīng)降息2次（3月為9位），有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息3次（3月為2位）。

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍面臨較高的不確定性，關(guān)稅增加可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生壓力，未來(lái)幾個(gè)月通脹將顯著上升。SEP下調(diào)了未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，上調(diào)了未來(lái)通脹、失業(yè)率的預(yù)期以及利率預(yù)期，具體來(lái)看：

增長(zhǎng)方面：GDP增速預(yù)期2025/2026年分別下調(diào)至1.4%/1.6%（25年3月預(yù)期為1.7%/1.8%）；

就業(yè)方面：失業(yè)率預(yù)期2025/2026年上調(diào)至4.5%/4.5%（3月預(yù)期為4.4%/4.3%）；

物價(jià)方面：PCE通脹預(yù)期2025/2026年分別上調(diào)至3.0%/2.4%（3月預(yù)期分別為2.7%/2.2%）；核心PCE通脹預(yù)期2025/2026/2027年上調(diào)至3.1%/2.4%/2.1%（3月預(yù)期為2.8%/2.2%/2.0%）；

利率方面：2025年利率預(yù)期為3.9%，與3月一致；2026/2027年利率預(yù)期上調(diào)至3.6%/3.4%（3月預(yù)期為3.4%/3.1%）；長(zhǎng)期利率預(yù)期維持3.0%。

（來(lái)源：Wind）

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

上周市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，結(jié)構(gòu)上分化態(tài)勢(shì)明顯。宏觀層面，國(guó)內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但有以舊換新透支和搶出口效應(yīng)影響，同時(shí)陸家嘴論壇在新的政策上相對(duì)平淡；美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性仍然處于較高水平；中東緊張態(tài)勢(shì)升級(jí)，關(guān)注美方介入后續(xù)動(dòng)作。結(jié)構(gòu)上，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的港股新消費(fèi)和創(chuàng)新藥板塊，近期出現(xiàn)較明顯調(diào)整，帶動(dòng)A股相關(guān)板塊也出現(xiàn)較大波動(dòng)；國(guó)內(nèi)基本面延續(xù)內(nèi)需偏弱+結(jié)構(gòu)性景氣的格局，順周期板塊多數(shù)調(diào)整，銀行作為紅利資產(chǎn)代表繼續(xù)上漲；陸家嘴論壇上“科創(chuàng)”議題關(guān)注度再度提升，疊加TMT和先進(jìn)制造景氣度回升，帶動(dòng)相關(guān)資產(chǎn)近期重拾超額。

后續(xù)A股預(yù)計(jì)仍將維持指數(shù)上下空間有限、結(jié)構(gòu)分化較大的特點(diǎn)?；久骖A(yù)期角度，當(dāng)前出口不弱，政策的“底線思維”決定政策預(yù)期相對(duì)有限，搶出口也不強(qiáng)、且仍有透支回落預(yù)期，弱化需求預(yù)期；地產(chǎn)投資端整體仍在磨底狀態(tài)，房?jī)r(jià)同比繼續(xù)回落，環(huán)比降幅繼續(xù)走廓，地產(chǎn)觸底的預(yù)期有一定弱化；5月社零走強(qiáng)反應(yīng)以舊換新政策起效，但政策退坡預(yù)期影響市場(chǎng)對(duì)內(nèi)生性需求修復(fù)的信心。在宏觀經(jīng)濟(jì)暫未迎來(lái)全面復(fù)蘇之前，具備結(jié)構(gòu)性景氣尤其是技術(shù)突破催化的新賽道方向，或?qū)⒊蔀樽铌P(guān)鍵的投資勝負(fù)手。短期更加推薦AI、半導(dǎo)體方向以及科創(chuàng)主題，消費(fèi)和醫(yī)藥保持中期關(guān)注，部分低估的紅利資產(chǎn)可以繼續(xù)打底，順周期資產(chǎn)繼續(xù)等待布局機(jī)會(huì)。

債券型基金投資策略

上周債券市場(chǎng)長(zhǎng)短端收益率普遍下行，短端方面半年末因素漸近，央行公開市場(chǎng)資金量投放規(guī)模也有所增加。資金面雖然稍顯收斂，但整體上仍保持平穩(wěn)。同時(shí)，大行持續(xù)買入短期國(guó)債，帶動(dòng)本周短端收益率下行幅度較大。而長(zhǎng)端方面，保險(xiǎn)資金搶跑超長(zhǎng)債，長(zhǎng)端收益率亦有所下行。

后續(xù)來(lái)看，出口數(shù)據(jù)在中美關(guān)稅緩和下有望出現(xiàn)一定回暖，尤其對(duì)美出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯著反彈，消費(fèi)受益國(guó)補(bǔ)、以舊換新等政策支持，也有望保持較快增長(zhǎng)。短期而言，增量政策出臺(tái)的必要性不高，對(duì)于債市而言，收益率波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)相對(duì)有限，票息配置策略仍是優(yōu)先選項(xiàng)。

QDII基金投資策略

二季度關(guān)稅對(duì)全球市場(chǎng)的沖擊最終體現(xiàn)在“逆美元信用”上，即資金從美債、美元代表的美國(guó)信用資產(chǎn)流出。 6 月以來(lái)全球市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易規(guī)則定價(jià)有所脫敏，隨之而來(lái)的是伊以沖突以及美國(guó)是否介入，吸引全球目光。中東地緣是否擴(kuò)散，貿(mào)易博弈是否因此軟化，“逆美元信用”交易走向何方，或?qū)⑹窍乱浑A段全球資產(chǎn)定價(jià)的核心矛盾。海外資產(chǎn)的配置仍然建議去風(fēng)險(xiǎn)化、去集中化：降低在股票資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加債券、黃金甚至石油作為對(duì)沖，股票資產(chǎn)內(nèi)部從集中在美股為主到進(jìn)一步分散至其他股票市場(chǎng)。