2024 年至今，全球資本市場上演 “冰與火”：科技股一騎絕塵，債券卻步履維艱，資產(chǎn)分化愈演愈烈，國別、大類、內(nèi)部結(jié)構(gòu)皆現(xiàn)差異，單一資產(chǎn)持倉的風(fēng)險(xiǎn)已悄然高企，投資者該如何應(yīng)對？
全球資本流動 “大水漫灌” 時(shí)代終結(jié)，美元地位弱化，國內(nèi)地產(chǎn)仍在摸底，不確定性環(huán)伺下，怎樣才能守住收益？
答案或許藏在 “多國別、多資產(chǎn)、多策略” 的配置框架里。
科技股爆發(fā)式增長
2024年以來，全球資本市場見證了科技股的爆發(fā)式增長，使其成為無可爭議的領(lǐng)漲力量。
以美國市場為例，在人工智能（AI）、半導(dǎo)體和新能源等前沿領(lǐng)域的強(qiáng)力驅(qū)動下，科技板塊表現(xiàn)尤為突出。衡量市場熱度的關(guān)鍵指標(biāo)清晰地反映了這一趨勢：納指科技ETF在2024年全年實(shí)現(xiàn)了高達(dá)48.8%的驚人漲幅，而作為科技股風(fēng)向標(biāo)的納斯達(dá)克綜合指數(shù)同期漲幅也達(dá)到了29.81%。
這一系列數(shù)據(jù)不僅佐證了科技股的強(qiáng)勁勢頭，也反映了資本對新一輪技術(shù)革命的高度認(rèn)可和積極布局。
年初以來，DeepSeek橫空出世，科技成長的東風(fēng)，終于也刮到了港股和A股。得益于我們在IT基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的完備性，星星之火，足可燎原，尤其在AI應(yīng)用端，使我們有了更大的暢想空間。上游也有北美算力鏈的“易中天”加持，政策、流動性、財(cái)富效應(yīng)、海外Capex敘事都極為通暢，A股也如愿走出了闊別已久的牛市行情。
債券市場步履維艱
與科技股的火熱行情形成鮮明對比的是，全球債券市場同期表現(xiàn)步履維艱。
在美國，受持續(xù)波動的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲政策預(yù)期不明朗的影響，美債收益率曲線整體上移，導(dǎo)致債券價(jià)格普遍承壓。數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率在2024年累計(jì)上升了約70個(gè)基點(diǎn)（BP），顯著增加了固定收益資產(chǎn)的壓力。
將視線轉(zhuǎn)回國內(nèi)，股債強(qiáng)烈的蹺蹺板效應(yīng)下，傳統(tǒng)債券市場的回報(bào)同樣乏善可陳。截至2025年9月，中證綜合債指數(shù)年初至今的累計(jì)收益率僅為0.45%，而中證全債指數(shù)在2025年上半年的漲幅也僅為1.14%，遠(yuǎn)低于投資者的預(yù)期回報(bào)水平。除此以外，商品市場在地緣、關(guān)稅、國內(nèi)地產(chǎn)周期下行的背景下，也持續(xù)表現(xiàn)低迷。
資產(chǎn)分化下
投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口正在急劇擴(kuò)大
因此，縱觀年初以來全球各大類資產(chǎn)表現(xiàn)，均呈現(xiàn)了較為明顯的分化：國別間分化、大類資產(chǎn)間分化、資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化。
其實(shí)近年來科技股與債券市場之間“冰與火”的顯著分化，深刻揭示了當(dāng)前全球宏觀環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性變化。
這一現(xiàn)象清晰地表明，對于過度集中于單一資產(chǎn)類別的投資者而言，其投資組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口正在急劇擴(kuò)大。當(dāng)市場風(fēng)格發(fā)生劇烈切換時(shí)，缺乏多元化配置的策略可能導(dǎo)致嚴(yán)重?fù)p失。
因此，這種鮮明的市場對比，再次凸顯了構(gòu)建跨資產(chǎn)、多策略投資組合以平滑波動、捕捉不同周期下結(jié)構(gòu)性機(jī)會的極端重要性。
圖片來源：好買基金研究中心整理
A/H股年初以來的強(qiáng)勢，能夠有效改善市場預(yù)期，在地產(chǎn)周期下行背景下財(cái)富效應(yīng)的改善，對于私人部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、消費(fèi)預(yù)期提振，都有很大的正向意義。同時(shí)科技成長風(fēng)格的持續(xù)拉升，也是資本市場對我國近年來新質(zhì)生產(chǎn)力提升的投票結(jié)果。
但樂觀之余，還需冷靜地去審視當(dāng)前我們當(dāng)前所處的狀態(tài)和更宏大的時(shí)代背景。最新的地產(chǎn)銷售及投資數(shù)據(jù)顯示我們當(dāng)前仍處于地產(chǎn)周期摸底的狀態(tài)，舊的問題如產(chǎn)能問題、物價(jià)問題、私人部門信用擴(kuò)張等問題，仍待有效解決。
從全球視角來看，全球資本流動告別“大水漫灌”時(shí)代，呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。盡管全球資本流動總規(guī)模在2024年預(yù)計(jì)增長6.11%，達(dá)到1.72萬億美元，但資本的流向并非均勻分布。特朗普左右搖擺的關(guān)稅政策及對美聯(lián)儲的政治干預(yù)，大幅削減了美元的超主權(quán)貨幣低位。美元的地位在弱化，其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本流入規(guī)模在增加，而新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的資本流動則保持穩(wěn)中有升。
這種分化格局表明，全球資本不再是無差別地追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而是基于對宏觀環(huán)境、政策周期和增長潛力的深度研判，進(jìn)行高度選擇性的配置。
多資產(chǎn)配置+多策略配置
多資產(chǎn)配置使投資者能夠靈活捕捉全球范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
無論是受益于政策支持的國內(nèi)科技創(chuàng)新和消費(fèi)升級板塊，還是不同經(jīng)濟(jì)體財(cái)政與貨幣政策周期錯(cuò)位帶來的區(qū)域性機(jī)會，多資產(chǎn)框架都能提供更?泛的投資選擇，從而把握市場輪動，增厚組合的長期收益。
在多資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，疊加多策略配置，是進(jìn)?步提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的關(guān)鍵。其重要意義在于從不同維度挖掘超額收益，降低對單一市場Beta的依賴。同時(shí)面對日益復(fù)雜的地緣政治沖突和政策不確定性，投資組合的韌性至關(guān)重要。通過配置黃金、CTA、另類等避險(xiǎn)資產(chǎn)，可以有效對沖尾部?險(xiǎn)。
因此，多國別、多資產(chǎn)、多策略的配置能夠有效應(yīng)對潛在的市場沖擊，增強(qiáng)組合在壓力環(huán)境下的穩(wěn)定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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